几家水泥龙头企业历年经营数据对比

中国建材、海螺水泥、冀东水泥、华润水泥、华新水泥五家企业可以说是水泥行业的龙头企业,他们的产能均位居行业前五,都有各种的优势区域,比如海螺水泥之于长三级、冀东水泥之于京津冀、华润水泥之于珠三角等。本文将五家企业近六年的经营数据做一个对比,看看哪家具有较好的经营绩效和竞争优势。

从2013年开始,各家的资产负债率都呈下降趋势,海螺水泥的资产负债率都是历年最低的,中国建材的资产负债率历年都是最高。

净负债率=(有息负债-现金)/净资产,净负债率越低,说明企业有息负债的偿还压力越小。这一数据海螺领先同行,2017、2018年海螺的净负债率甚至为负数,说明企业的现金已经超过了有息负债。中国建材的历年的净负债率均高于其他四家。

冀东水泥和中国建材两家的存货周转率在前五年明显低于另外三家,18年行业景气度的提升使得龙头企业的存货周转率都得以提高。

应收账款周转率仍然是冀东水泥和中国建材两家排名靠后,华润水泥的应收账款周转率历年基本都是最高的,说明华润水泥的应收账款管理能力在五家里面最强。

从毛利率水平来看,海螺水泥略高于其他四家(18年海螺有200多亿的贸易产品,毛利率极低,自营部分毛利率达到了47%左右),冀东水泥的毛利率相对较低。

三费=销售费用+管理费用+财务费用,三费/营收很好的体现了公司的成本管控能力,直接影响公司的净利率。海螺水泥历年的三费/营收是五家里面最低的,冀东水泥一比值基本上是历年都是五家最高的。

由于冀东水泥在18年完成了和金隅的资产重组,在资产规模扩大的同时权益占比被稀释;中国建材也在不断的进行行业整合,因此这两家的权益净利率明显低于另外三家。海螺水泥的权益净利率均高于另外四家,且数据相对平稳,其他几家则波动较大。

ROE海螺前五年处于领先,18年被华新水泥超过,海螺水泥是5家企业唯一一家6年内ROE均超过10%的企业,这一数据冀东水泥垫底(其中15年还为负数)。

在盈利能力上,海螺的毛利率略高于其他几家龙头企业,同时海螺的成本控制能力是五家里面最强的,这也导致了海螺拥有龙头企业最高的权益净利率,不过另外几家的业绩弹性更大。

综合对比水泥龙头企业在资产负债结构、周转能力和盈利能力三个方面的历史经营数据,海螺水泥无疑拥有较强的竞争能力。当然中国建材仍然在进行行业的并购和整合,这导致在经营数据上表现为高负债率,较高的三费/营收,低权益净利率,但是其业绩弹性也更大,如果中国建材能将规模上的“大”转为盈利能力的“强”,相信其估值能有较大的提升空间。

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