公司并购获得有条件通过 IDC价值凸显

本次通过为有条件通过,我们预计通过只是时间问题,并且料时间不会太久,本次并购望增强公司 IDC 业务, 推动 IDC 业务保持高成长。 公司目前正在并购科信盛彩 IDC,科信盛彩 IDC 建筑面积为 4.95 万平方米,规划标准机柜数量为 8100 个, 预计今年上电收费机柜约 4000 个,太和桥并购完成后,我们预计到今年年底公司将拥有机柜超 3万个,其中自建部分上电收费机柜约 1万个。我们预计 2018-2020 年每年新增上电收费机柜约 6000-7000 个,每年为公司新增约 1 亿净利润;目前公司规划机柜约 5 万个,随着机柜上架率的不断提升,有望驱动公司业绩快速增长。

AWS 云计算拓展顺利,驱动公司业绩快速增长。 公司于去年底拿到云牌照以后,原有积压的大量客户马上开始使用,使得一月份 AWS 云计算收入相对较高,近 1.7 亿元,二月份受到春节影响收入相对较低,近 1.6 亿元,三月份开始收入开始增长,和一月份持平,从四月份开始增速加快,每天增长几十个用户,目前 AWS 业务进展顺利,我们按照 2017 年 AWS ARPU 值 100 万/年去计算,我们预计今年 AWS 云计算业务有望实现收入大幅增长。

对比全球 IDC 龙头 Equinix 和美股上市公司万国数据估值,我们认为公司价值目前被低估。 全球 IDC 估值普遍采用 EV/EBITDA 估值法, 我们以 2017 年数据去计算,公司 EV/EBITDA 约为 29 倍,全球 IDC 龙头 Equinix EV/EBITDA约为 23 倍,美股上市公司万国数据 EV/EBITDA 约为 38 倍。 由于 2018 年海外上市公司的预测数据不清楚, 故没有采用 2018 年的预测,总体判断, 2018年光环新网业绩的增速料显著高于其他两家, 我们认为公司当前价值被低估,IDC 价值凸显。

盈利预测、估值及投资评级。 公司为国内 IDC 龙头企业,通过并购科信盛彩IDC 有望进一步加强公司的 IDC 业务盈利能力, IDC 业务有望保持 50%以上的增速增长;随着云牌照的落地,公司 AWS 云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。我们预计公司 2018-2020年净利润分别为 7.24 亿元(科信盛彩三季度并表)、 10.62 亿元、 12.97 亿元,考虑到增发收购科信盛彩和募集配套融资,预计 2018-2020 年摊薄后的 EPS分别为 0.47 元、 0.69 元、 0.84 元,对应 PE为 25 倍、 17 倍、 14 倍, 维持“推荐”评级, 继续坚定推荐。

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