高增长形象不在 东正金融上市半年便蒸发38.9亿港元

上市首日即破发的汽车金融第一股东正金融（02718），半年时间的跌幅已然逼近60%了。

智通财经了解到，东正金融是国内唯一一家具有经销商背景的汽车金融公司，成立于2015年，由正通汽车和东风汽车(600006,股吧)分别持有95%及5%的股权。2017年5月受银监会授予汽车金融牌照，开展汽车贷款及相关业务。公司2016-2018年业绩呈现高速增长态势，其中营收分别录得3.32亿元人民币（单位下同）、4.62亿元、8.16亿元，复合增长率达到56.65%；净利润分别录得1.74亿元、2.61亿元、4.53亿元，复合增长率高达61.04%。

正是这家“根正苗红”且业绩华丽的公司，于2019年4月3日正式登陆港股市场后，成为了很多投资者的噩梦。

东正的股价，上市即巅峰

上市之初，东正金融就频发状况。智通财经了解到，公司原定是于3月26日赴港上市，但是推迟到了4月3日，港股发售价也调低至每股3.06港元，募资净额也将由之前的26.72亿港元减少到15.34亿港元。4月3日成功上市首日，公司以低于发行价13.4%的2.65港元开盘，收盘时股价定格在2.77港元，跌幅达9.48%，是今年香港大型IPO表现最差的一笔交易。公司股价随后略有回升，但仅维持了几日高于发行价，便开启了持续下行的模式。

高增长形象不在 东正金融上市半年便蒸发38.9亿港元

行情

股价下行时期，大股东也开始了连续减持。智通财经了解到，上市仅一个月，持有东正金融近9%的工银国际资产管理公司于5月7日开始了第一笔减持，以2.75港元的均价减持了40.4万股；7月18日，工银国际再以近2.5港元的价格继续卖出121.5万股。时间到了9月份，工银国际接连以1.17港元、1.13港元、1.18港元及1.26港元的价格，分别减持600万股、374.3万股、81万股及83.5万股，直接将持股比例减持到了5%以下，后续减持情况便不得而知了。

至于9月份后，工银国际为何会近乎仓皇式的卖出，就得看东正金融交出上市后的第一份业绩报表了，这份成绩单完美打破了公司原本展现的业绩高速增长形象。

颠覆形象的业绩出炉

颠覆形象的业绩出炉

2019年中期业绩一出，东正金融两日暴跌近40%。智通财经了解到，公司于8月30日发布2019年中期业绩报告称，公司上半年实现营收3.87亿元，同比增长1%；净利润2.02亿元，同比下滑9.9%。较之前高达56.65%、61.04%的营收、净利润三年复合增长率而言，差了十万八千里。公司股价也在9月2日暴跌27.81%，单日5927万股成交量、8171万港元成交额，较前一交易日放大近108倍；9月3日，公司股价继续大跌17.04%，当天逃离资金也高达4412万港元，两日总跌幅超过了40%。

业务全面放缓的同时，费用率还在提升，导致公司业绩出现下滑。智通财经了解到，截至2019年6月30日，公司贷款规模为99.7亿元，较2018年年底的84.3亿元同比上升了18.3%。受益于贷款规模的增长，公司利息收入同比增长30.6%至人民币4.65亿元；但由于同期平均资金成本的上浮，利息支出同比增长71.2%至2.43亿元，导致利息净收入仅微增3.6%至2.22亿元，再加上手续费及佣金收入的小幅下滑，使得公司营收总规模只有1%的同比增长。

贷款规模的增长没有有效带动营收增长，但是费用端却增长明显。数据显示，公司营业支出同比增长33.7%至6919万元，减值损失也同比46.9%至4755万元，导致公司最终净利润同比大幅下滑了9.9%。

业绩下滑的背后，公司发展急剧降速，同样引发市场担忧。

渠道拓展降速问题突出

渠道拓展降速问题突出

2019年上半年汽车总体销量一般，但是豪车的表现非常强势。数据显示，2019年上半年，我国乘用车产销量分别完成998万辆和1013万辆，产销量同比下降15.8%和14.0%。但受益于消费升级趋势，以及税费原因带动的降价促销，豪华车市场仍然维持高速增长，2019年上半年豪华车终端销售153万辆，同比增长15.6%，占乘用车销量的比例提升至15.1%。因此，2019年上半年的经营环境，对东正金融来说并没有那么严峻。

但从渠道端来看，公司发展降速显得十分明显。智通财经了解到，公司依托正通旗下的汽车销售4S渠道优势和东风汽车旗下汽车品牌优势，拓展外部渠道，公司目前网络数量覆盖1373家，其中正通经销商118家，外网经销商1255家，总量相比2018年底增加93家。但对比2016年-2018年公司经销商网络分别为226、351、1280家来看，公司2019年上半年渠道拓展速度是急剧下滑的，这让部分投资者也比较难以接受。

除此之外，公司2016-2018年不良贷款率分别为0.37%、0.28%、0.27%，处于持续下滑态势，但是2019年6月底，公司不良贷款率又回升至0.33%，在本就经营出现问题的当下，使得市场担忧程度进一步加深。截止目前，上市半年的东正金融跌幅已经逼近60%，让无数投资者折戟其中，后续如果无法拿出证明自己的业绩，公司或面临失去大部分投资者的信任。

除此之外，公司2016-2018年不良贷款率分别为0.37%、0.28%、0.27%，处于持续下滑态势，但是2019年6月底，公司不良贷款率又回升至0.33%，在本就经营出现问题的当下，使得市场担忧程度进一步加深。截止目前，上市半年的东正金融跌幅已经逼近60%，让无数投资者折戟其中，后续如果无法拿出证明自己的业绩，公司或面临失去大部分投资者的信任。

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（责任编辑：李莹 HN016）