距离2020年只有不到30天了，第一批90后就要30岁，和90后年龄相当的新中国资本市场也进入了而立之年。

1990年7月，一个名叫李经谋的中年人正在省粮食局任上盘算着粮储任务，他不知道今后会被突然任命为郑州粮食批发市场的负责人，这是改革开放以来第一个真正意义上的期货交易所。

沿着郑州再往南九百公里，就到达了上海，外语出众的江西小伙管金生，也在废寝忘食，三个月之后他和好友尉文渊亲手操办的上海证券交易所也要成立了。

此时，四川的刘汉正在倒腾赌博游戏机，戴志康刚刚南下，沉浸校园一梦的青泽正在北京师范大学攻读哲学，哲学是那个年代文青的最爱。

也正是这一年，山东农民傅海棠正与亲友争执不下，因为他执意要种大蒜，但前两年大蒜种植户已亏得底朝天，这个农民经济学家还需要继续“龙场悟道”。同样后来名列四大天王的葛老大在四川大学研修经济学，另一位大佬浓汤野人则戴着红领巾读小学。只有宁波人叶庆均要涉足期货，等待他的是接连不断的爆仓。

1990年，对很多日后的期货大佬以及前仆后继的韭菜专业户来说，是他们命运转折的原点。

他们没有在体育运动会上赛跑，而是将要到资本市场上参加角力赛了。

1.

/ 神仙打架，一波三折 /

1990年9月，任职省粮食局副局长的李经谋，突然被任命为筹建中的郑州粮批主任。

期货这个概念，对当时的中国人来说还属于舶来品产物，最早是为了防范价格波动的风险，为贸易商、生产商提供的保值工具。

金融随着期货交易规模地扩大，不断引入投机性场外资本，这一金融工具逐渐发展壮大起来。

中国的期货市场源于粮食流通体制的改革，是为了应对粮食产品政策调整，引导企业做好平抑价格波动风险、价值保全工作。

以1990年为起点，郑商所前身郑州粮批所上马，后续各地交易所接踵而至，引发了诸多投机者们异彩纷呈的表演，而李经谋们摸石头逐步树立的电子化交易机制、单边涨跌停板机制等为这些投机者们提供了基本的舞台，而舞台上灯光未及暗角则给了他们多空逼仓的更多机会。

仅仅5年后，中国期货市场就爆发了迄今为止规模最大的天王山之战，即327国债事件。

国债期货是当时国家为了给国债注入流动性，向发达国家靠拢而推出的期货合约。

当时坊间流传的消息是财政部即将提升国债保值补贴率7%-8%，以此抵消通胀率不断上升对国债持有者造成的损失。

当期价疯涨到147左右时，万国证券的管金生开始出手了。

上海证券市场三剑客的管金生，是当时证券市场炙手可热的风云人物。原本学习法国文学，毕业后转行做翻译，阴差阳错投入上海国际信托投资公司。他筹建的万国证券，巅峰之时掌控了A股70%和B股全部的交易量。

他认为按照最高8%的保值贴息率计算，327国债（1992年发行1995年6月到期的3年期国库券）最高价是132元，财政部不可能再额外提供补贴成本了。

万国证券、辽宁国发大空头们纷纷入场，但它们忽略了对手中经开（中国经济开发信托投资公司）的背景，后者已经于2月9日逐步建了多仓。

资本市场难以捉摸，就像斯密书中提到的无形的手，专治各类不服。很快财政部给出的保值贴现率，从8%硬生生提高到12.98%！

▲327国债日线图

小鬼吵嘴，神仙打架。

管金生一方自认为这样的政策违背了市场规律，但面对巨大的浮亏，只能背水一战。

2月23日开盘后，中经开作为多头大哥，一举将前日的148.21元推升至155.75元，直接将空头一方按在地上摩擦，不死不休。

午盘收盘，管金生紧急向好友上交所总经理尉文渊求救，无果。

下午开盘，轴心国的“意大利”高氏兄弟率先调转枪口，辽国发平掉50万口空单后反手补入50万口多单，价格在1分钟内涨了2元。此举将万国证券推向死亡深渊。

好的故事必然要起承转合。

16时22分，距收市还有8分钟，管金生要做最后一搏。在没有充足保证金的情况下，万国垂死透支，突破了机构50万口的持仓上限，用自营席位的2070万口空单砸下，把价格从151.30一口气砸到了148。尾盘最后一个730万口当量的巨大卖单直接把价格打到147.40元，这个面值已经逼近了前一年国民生产总值的4.3%。

空头突袭变逆袭。

自以为要坐地分肉、推杯换盏的多头们不知所措，纷纷爆仓出局。

截至收盘，价格封到147.40元，空头万国从浮亏60亿元转为浮盈42亿元。

▲327国债5月23日分时图

时隔多年，我们复盘当时的多空大战，多头利用看似违背经济原理的补贴政策这张底牌持续逼空，空头则利用当时没有规定卖空限额的规则绝地反击。在市场成熟的机制下，也许这场戏剧该就此落幕了。

23日晚10点，上海交易所紧急开会：万国空头一方违规操作，取消最后8分钟的交易，收盘价定为151.30元。理由则是保证金不足。

市场就是这么诡异，一念之间，管金生抡起的利剑刺向了自己，账面巨亏56亿元，腰缠万贯与债台高筑转瞬间颠倒。

而戴学民、魏东主政的中经开成为这场信息不对称战争中最后的胜利者。

与90年代其他闻名一时的多空大战相比，327国债事件影响更为深远。投机者、交易所、国债持有人，以及背后有形的手都表演了一番。参与人数之广、资金体量之大、手法之恶劣、情节之曲折，使它成为中国波澜壮阔的金融投机史上不可逾越的一座珠穆朗玛峰。

一场恶斗，满地鸡毛。

败者一方，中国证券教父管金生锒铛入狱，高氏兄弟潜逃出国，不知所踪。

胜者一方，中经开获利72亿元，但此后高开低走，卷入内幕操控大案，在2002年以亏损清盘。

在这场神仙之战中，跟随食物链顶端肉食者的投机者们，则成为日后的冉冉红星。

日后升为副部级的股神陈主任，带领安徽国债扭亏为盈，从此平步青云，再往后的事则是另论别篇了，此处略去若干字；

处于破产边缘的海南富岛基金在此战中咸鱼翻身，掌舵人戴志康风声雀起；

在上海经营“阿毛炖品”的周正毅，终于在闯荡17年后掘到了第一桶金，而后正式走上了开挂的人生道路；

中经开的大户黄伟，则顺势爆赚7.5亿元；

即将成为交易者精神导师的青泽，则在此役暴赚690多万元；

日后成立了香然会的林军，刚刚毕业三年，就攫取了100多万元；

此战大胜的29岁的袁宝璟与30岁的刘汉，则于次年开撕高粱期货，扯下了无止无休的恩怨仇杀。

走在裁判前台的上交所总经理尉文渊，就像风箱里的老鼠，在发布违规公告前，躲到二楼贵宾室呆坐了一个多小时，随后顶岗戴罪、黯然离任。

高潮虽过，但没有曲终人散。取而代之的，则是后继者们在商品期货上你番唱罢我登台的群演大戏。

2.

/ 四绝逐鹿，各显神通 /

90年代多起期货逼仓事件使得市场陷入无序状态，偏离了商品套期保值的初衷，国家连发数文，清理整顿了期货市场的盲目混乱局面。

最高峰时50多家交易所被留下了15家，而后精简为3家。

交易品种结构、经纪代理机制、从业管理办法等逐步走到正轨上来。

90年代的疯狂暴烈氛围逐步平淡下来，市场的投机控盘力度降低，投机者们开始由灰色套利转向研判基本面，其中被冠以期货界四绝称呼的四人尤为耀眼。

四绝冉冉崛起的传奇，本质上是天字号亏货们如何破茧成蝶的故事。

最先带上主角光环的是南帝叶大户和东邪葛老大。

叶大户是四人中最早涉入期货行业的。早年参与过90年代的大部分逼仓战役，略有盈利，但后来的操作与其他三人路径一致：暴赚后暴亏。早期赌性极大的他，在2002年几尽倾家荡产、妻离子散。

不是每个投机者都叫特能输。2003年叶大户终于顺势抓住大豆牛市，以房产抵押换来的10万元一路建仓加码，赚到了以后事业基础的500万元。

2006年时，在橡胶、铜的牛市上高歌猛进，资产达6000万元。

2007年之际，在期货、股市中左冲右突，资产已累计达4亿元。

与叶大户同庚的葛老大放弃了油脂生意，在投机市场上几经波折、一朝顿悟，从2000年开始接下来的4年里，一路开挂升级，赚取了超过50亿元。

年长两岁的农民经济学家北丐，此时还在他漫长的十年煎熬期里挣扎。从不看K线图，只做基本面，成为他以后标榜的准则，但前期熟悉这个市场的脉搏还需要蛰伏许久。

他在2007年重仓做多大豆，被来回洗盘出局。

2008年转身为“空铜派”，吃了3个跌停板就跑了。

这样看得准、拿不住的情形，与若干年前葛老大反复进出做四川长虹、深发展一样，最后本来10倍的利润葛老大只吃了3倍。

但与散户不同的是，做趋势单的大佬们经历过这些教训后，能迅速纠正自己，“小波动不用理会，要守得住，拿得稳”，但散户却既没有定力拿长单、也没有决心砍亏单，直到嚷嚷着把中石油的股票传承给下一代。

利弗莫尔说过，赚大钱得靠定力，而不是靠动脑子。

这个可能是区别散户和大佬的重要技术指标。

开局两万八，翻倍靠梭哈。80后西狂也赶上了封神的末班车，2.8万元本金一个月做到15万，半年后翻了40倍，之后加入了飞跃性的棉花一战。

当葛老大正疯狂布局海外、割资本主义羊毛时，另外三绝不谋而合，在2010年携手做多棉花，打响了经典一役。

2010 棉花，棉花，还是棉花

2009年时新棉上市便因减产预期，以及拍储价格政策托底，价格就预演了小牛市。

到2010年一季度时，纺织企业在经历了囤积原材料库存很大，导致现货流通不足，引发了棉价的“开门红”。

大行情来的就是这么天时地利。市场预计当年棉纺企业对棉花消耗量高13%，主产棉区受低温阴雨天气播种推迟，加之南美棉花稀缺，国储面拍卖殆罄，棉花牛市已经是山雨欲来。

赌是人的瘾，钱是人的胆。

西狂瞅准时机，以600万入市，在忍受了60%的浮亏后终于迎来大牛，一路加仓至3万手极限，四个月滚雪球到13亿，“扫荡了绝大部分多头利润，不再是谁的操盘手了。”

而在去年已经抓了次小牛的北丐，到2010年下半年来了个回马枪，临近高点时在29600全部平仓，获利1.2亿元。

这一年的弹棉花接力赛中，西狂的收益最高达到惊人的220倍，北丐收益20倍，南帝叶大户资产翻到了十几亿。

第一局，皆大欢喜。

2011-2012 三绝杀

到2011年，西狂野人判断棉牛即将进入尾声，于是翻多为空。

这次南帝仍坚守在多头阵营，昔日的盟友变为了敌人。

也许是西狂好运不断，也许棉花多头气数已尽，20亿坚持做多的南帝终究败下阵来，损失达60%，一夜回到解放前。

什么叫年少轻狂？西狂野人做了个最好的示范：近十个月后2万吨空单，盈利7亿元。

第二局，80后获胜。

君子报仇，半年不晚。

南帝终于在2012年找到了反击的机会。

首先西狂已经狂到“一把做多、一次做空，短短一年多时间，从600万做到20多亿，一下就感觉自己无所不能了，信心膨胀到了想协助政府去完成点雄图伟业的地步。”

西狂的狂，利弗莫尔看了会内伤，索罗斯看了会抓狂。

西狂野人开始由空转多，继续在熟悉的棉花战场吹号前进。他在网上公布了自己的持仓和成本以及操盘思路。血淋淋的晒单，彻底暴露了自己、也激怒了对手。

再者，在美国棉花市场被处罚的东邪，将视角转回国内，与南帝歃血为盟。

2012年的第一场仗，来得比以往时候更早一些。

确认过眼神，南帝与东邪，年初死死吃住西狂野人。

是役，西狂一路败退，止损7亿出局。

第三局，南帝胜。

这一年，北丐也没消停。他按照自己逐渐摸索出的天道，重仓做多了豆粕、大豆，盈利近1亿元，拔得当年的海通期货大赛头筹。上海期货开户