重庆农商行上市10个交易日破发 A股股价为H股两倍

11月11日，在A股上市的第10个交易日，重庆农商行（股票简称“渝农商行”）出现破发。截止收盘，渝农商行股价报7.19元/股，低于发行价7.36 元/股。

重庆农商行是目前全国规模最大的农商行，早在2010年就在香港主板上市，成为全国首家上市农商行；今年10月29日，重庆农商行登陆A股，成为全国首家“A+H”股上市的农商行。

港股上市首日也曾破发 A股上市后股价走低

11月11日是渝农商行上市的第10个交易日，渝农商行开盘价报7.40元/股，已经十分接近发行价，上午9:35左右即跌破发行价，此后继续小幅下跌，最终收于7.19元/股，跌幅为3.36%。

事实上，自上市以来，渝农商行的股价便节节走低：10月29日收于9.35元/股，10月30日收于8.42元/股，10月31日收于8.10元/股；11月1日收盘价开始低于8元/股，至11月8日降至7.44元/股，最终在11月11日跌破发行价。

并且，渝农商行在上市首日即开板，10月29日开盘涨停，涨幅44%，但开市半小时后就打开涨停板，最小涨幅一度仅有24%左右，最终收涨27%。自2014年开始执行新股上市首日44%涨幅封顶制度以来，渝农商行是A股首个上市首日即开板的新股。

此前，重庆农商行港股上市首日即出现破发现象。2010年12月16日，重庆农商行在H股主板上市，上市首日收报5.20港元/股，低于发行价5.25港元/股。粗略统计显示，重庆农商行在香港上市至今近九年时间里，半数时间都处于破发状态。

从港股价格来看，重庆农商行H股近期以来也呈现下跌趋势，从10月下旬的4.5港元/股左右，降至11月11日收盘价4.10港元/股。不过，其A股股价仍高于H股股价，近十日H股股价基本维持在4.2港元/股上下， A股股价约为H股股价的两倍，高于银行股AH股溢价的一般水平，目前五大国有行AH股溢价约在1.1-1.3倍之间。

总资产超万亿 募资99亿元用于补充资本金

作为目前国内农商行的“龙头”，重庆农商行是目前唯一一家总资产超万亿的农商行。截至今年三季度末，重庆农商行总资产达到10341.92亿元。按三季报数据计算，重庆农商行资产规模远超A股上市的其他农商行，是此前7家上市农商行中资产最大的青农商行的三倍多，甚至超过杭州银行、长沙银行、郑州银行、青岛银行等上市城商行。

该行今年保持了较快的利润增长，今年前三季度，重庆农商行实现归属于母公司股东的净利润86.28亿元，同比增长17.63%。不过其营收增速较慢，前三季度同比增长1.24%。中泰证券研报指出，该行近年营收增速在可比银行中总体偏弱，增速要低于西部区域的上市城商行和农商行整体水平。

重庆农商行本次A股发行的股票数量为13.57亿股，发行募集资金总额为99.88亿元，募集资金净额为98.88亿元，募集资金全部用于补充该行资本金。此前，该行已多次发行债券“补血”，2018年先后发行两笔30亿元的普通金融债券和小型微型企业贷款专项金融债券。

从资本充足率情况来看，截至2019年9月末，该行集团口径下资本充足率为13.65% ，一级资本充足率为11.18% ，核心一级资本充足率为11.17%，均满足监管要求，不过与其他上市农商行相比略低。该行在上市招股书中指出，如果发生资产质量下降、无法及时补充资本、监管机构提高资本充足率最低标准等情况，该行的资本充足率可能无法满足监管要求。中泰证券研报提出，重庆农商行资本充足率绝对值水平不算高，从趋势来看，公司近三年来资本充足率保持稳步上升，具有一定内生增长动力，上市后资本水平有望进一步提高。

从资产质量来看，该行不良贷款率在2018年出现一定上升，从2017年末的0.98%升至2018年末的1.29%，2019年上半年末微降至1.25%。不过，重庆农商行的不良贷款率低于行业平均水平，根据银保监会数据，今年上半年末全国农商行平均不良贷款率为3.95%。

港股上市银行现回A潮 邮储、浙商两家银行即将上市

今年以来，港股上市银行现“回A潮”，除了重庆农商行之外，还有邮储银行和浙商银行两家银行即将登陆A股。不过，由于估值高于行业平均水平，两家银行均被推迟申购。

邮储银行于10月24日过会，原定于11月6日进行发行申购，由于发行价格对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，申购时间被递延至11月28日。其本次发行价格为5.50元/股，超额配售选择权行使前，预计募集资金总额为284.47亿元；若超额配售选择权全额行使，预计募集资金总额将达到327.14亿元，将成为今年来最大募资规模的IPO。

浙商银行同样出现了延期发行的情况，原定于10月24日进行的申购推迟至11月14日进行。其发行价为每股4.94元，预计本次发行募集资金总额为125.97亿元。浙商银行是A股第9家上市股份行，距离上一家全国性股份行（光大银行）登陆A股已经过去九年之久。

除此之外，广州农商行也正在回A股途中。广州农商行于2017年6月在港股上市，今年3月其A股上市申请获证监会受理，进入A股IPO排队阵营，目前处于“已反馈”状态。

重庆农商行是第12家A+H股上市银行。邮储银行、浙商银行即将上市，未来若广州农商行成功上市，A+H股上市银行数量将增至15家。

H股上市银行纷纷回归A股的动力之一即为估值提升。以重庆农商行在港股和A股上市的对比为例，其港股市净率（PB）连续多年维持在1以下，即股价跌破每股净资产，11月11日wind数据显示其港股PB仅0.55倍，滚动市盈率为4.06倍； 而A股PB为0.94倍，滚动市盈率为7.89倍。

A股上市银行的市盈率均在5倍以上，上市农商行更高，市盈率大部分在10倍以上，市净率在0.8倍以上；最高的紫金银行市盈率达到16.06倍，市净率达到1.69倍。

这也意味着，H股银行登陆A股后，A、H股两市溢价将收窄，估值将不断趋近。此前恒丰银行战略研究部研究员杨芮接受新京报记者采访表示，目前A股的估值仍然高于H股，回归A股有助于银行估值的提升。另外，回A还有补充资本金的作用，以及拓展业务范围，有利于提升银行在内地资本市场的知名度，打通境内外融资平台，有助于其部分业务在地域上的拓展，弥补区域布局的短板。

新京报记者 顾志娟