美的“双杀”格力，海尔意外超车，董明珠还能翻盘吗？

5月2日专稿，国内家电依旧是三巨头天下，美的集团、格力电器、海尔智家，2019年总收入都超过2000亿元，净利润毫无悬念排在前三。不过，格力电器收入被小米集团（1810.HK）超越后，海尔收入也实现超越格力；而赖以自豪的净利润，也被美的逆转，董明珠还能再翻盘吗。

营业总收入、净利润

2019年，海尔智家（更名前叫青岛海尔：600690.SH）总收入为2008亿元，同比增长9%。这也是海尔收入首次突破2000亿元。海尔实现净利润为123.34亿元，扣非后归母公司股东净利润为57.65亿元，同比减少12.67%。

格力电器(000651.SZ)2019年实现总收入为2005亿元，同比微微增长大约5亿元，增长率为0.24%。也就是基本没有增量。实现净利润为248.27亿元，扣非后归属母公司股东净利润为242亿元，同比减少5.51%。

美的集团(000333.SZ)2019年收入2784亿元，同比增长6.71%；实现净利润为253亿元；扣非后归属母公司股东净利润为227亿元，同比增长13.29%。

国内楼市调控在继续，叠加经济增速下行和贸易争端，都影响家电销售，家电行业从往年两位数增长进入个位数，即从增量市场进入存量市值博弈，竞争更加激烈。

59家家电A股去年共实现净利润755亿元，而三巨头“拿走”624亿元，大约占比为83%，三家公司几乎吃掉行业净利润80%以上，这就是马太效应。

海尔智家年度营业总收入首次超过格力电器，意外实现逆袭。或许是因为，在2018年格力电器为赢下董明珠与小米集团董事长雷军的“5年赌约”，用力过猛；2019年格力电器为此进行修正，收入勉强保持2000亿，同时大股东股权转让或多或少影响公司销售。

如果比较净利润，格力显然要超过海尔。净利润总额，格力是海尔两倍多，扣非后净利润是海尔4倍多。这表明，格力电器在费用率上控制得更好。

美的集团在合并小天鹅后，总收入领先优势更加明显。而净利润，美的终于首次超过格力电器，从而在收入和净利润上对格力电器实现了“双杀”。

不可否认，这自然也有小天鹅“帮忙”原因，扣非后净利润美的集团仍然略低于格力电器。实际上，格力电器净利润率也最高。

海尔智家非经常性损益高达24.41亿元，是2018年大约3倍。其中，子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时，应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益，总额为31.9亿元，政府补助近10亿元，资产处置、长期股权投资收益分别有大约4亿元、6.36亿元。同时有少数股东权益影响为-26.9亿元。

所谓非经常性损益，不会每年都有，尤其是公允值变化，去年为正，也许今年就为负。而出售资产带来的收益，自然也不可以持续。

格力电器该项收益为5.25亿元，美的集团为14.87亿元；因此格力电器和美的集团净利润更硬核一点。

资产收益率

如果只考察净利润总额，这对上市公司评估并不全面，实际上还有一个重要维度就是对比收益质量。有两个参数，即总资产收益率（ROA）和净资产收益率(ROE)。

格力电器ROA为10.08%；ROE为22.42%，分别比2018年减少2.77个百分点、6.75个百分点。

海尔智家ROA为8.77%，ROE为17.14%，2018年分别为7.91%、18.88%，ROA上升0.86个百分点，ROE减少1.76个百分点。

美的集团ROA为9.79%，ROE为23.81%；2018年分别为9.5%、24.25%；ROA上升0.29个百分点，ROE略减少0.44个百分点。

从ROA上看，格力大于美的，美的大约海尔。从ROE看，美的大于格力，格力大于海尔。

家电三巨头ROA差距在1个百分点左右，而ROE差距5-6个百分点。因此，从收益质量上看，海尔还是落后。空气加热器