暴涨1400%！2000亿的中国体育巨头“碾压”阿迪，直追耐克

不断遭遇空头狙击之下，它，却逆市长成了一只大牛股。

11月6日，中国运动服饰龙头：安踏体育（02020.HK）股价再创历史新高，一度突破79.45港元/股，总市值达到2122亿港元，折合271亿美元，大幅超越阿迪达斯（150亿美元），成为全球第二大体育服饰品牌。

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值得一提的是，2019年以来，安踏体育从36港元一路飙升至78.55港元，年内涨幅高达111%。

若将时间拉长，2007年上市至今，其股价涨幅已经接近14倍，且不断创下新高，成为一只名副其实的大牛股。

而在此期间，安踏体育还曾遭遇外资机构接二连三的做空“狙击”。

曾遭三大空头“狙击”

早在2018年6月，外资做空机构GMT发布了一份做空报告，其对象包括中国多家体育品牌。

报告显示，自2005年以来，在上市的16家中国体育用品公司中，已有9家被证实是骗子，全部来自福建，不幸的是，其他7家公司中，包括安踏、特步、361度等，这些公司与已经被证实是骗子的公司存在诸多相同的特征。

基于此，GMT建议：卖出或避开这些公司。GMT还直指安踏是一家骗子公司，认为安踏只值10港元。报告还称，“即便安踏是世界上最好的体育用品公司，34倍的估值也是很高了。”

这份报告曾让安踏体育在2018年6月大跌逾8%。至2018年10月末，其股价较6月初跌去近30%。

但随后，安踏股价开始反弹。2019年4月份，其股价已经回升至55港元附近。

安踏体育月线

然而在2019年5月底，Blue Orca Capital创始人Soren Aandahl在香港的Sohn Investment Conference上发表对安踏的看空言论，称安踏股价应最多下跌34%。

而Blue Orca主要质疑集中在于：安踏的利润数据太过完美，以及在现金流稳健的前提下，分红率下降。

值得一提的是，2018年5月，Blue Orca曾狙击新秀丽（01910），导致新秀丽当日盘中最大跌幅逾12%。而此后新秀丽一直未走出下跌趋势。

新秀丽月线

安踏体育也曾因Soren Aandahl的言论大跌13%，但随后Blue Orca并未披露详细的做空报告。

7月7日，浑水突然在其官网发布了做空港股安踏体育的报告，重点质疑FILA销售数据造假，控制分销商“左手倒右手”。受其影响，第二天，安踏低开低走，截止收盘跌幅7.32%。

尝到甜头的浑水，紧接着在7月8日、10日、14日、21日连续发布四份做空报告，万字详文分析安踏种种负面，但3个月过去，安踏股价却越涨越高，甚至不断创下新高。

市值突破2000亿港元，”碾压”阿迪达斯

实际上，港交所官网数据显示，安踏一直是空头钟爱的股票之一，几乎每天都有卖空。

10月16日，空头的成交量再度接近总成交额的15%。但安踏的股价走势也出乎意料。越是被做空却越涨。同日，安踏股价再度刷新历史新高，市值突破2000亿港元。

自7月7日，浑水发布第一篇做空报告以来，截止10月16日，安踏股价涨幅达37.5%。一般而言，做空机构在发布卖空报告前已经持有空仓，等报告将股价打压下来再平仓。

但安踏股价不跌反涨，再加上一些手续费，浑水这次无疑“血亏”。

不过，无视做空，持续上涨需要理由支撑。对于安踏而言，业绩或是最大的“底气”。

近期，安踏体育披露2019年第三季度经营数据。2019Q3单季度，其主品牌安踏零售额较18年同期实现10%-20%中段增长，FILA品牌零售额同比增长50%-55%，其他品牌零售额同比增长30%-35%。

2019年中期业绩显示，安踏体育实现营收153.49亿元，同比增长42%；净利润为24.83亿元，同比增长27.66%。同期，其经营活动产生的现金流量净额达34.4亿元。

业绩加持之下，近一年以来，安踏体育股价涨幅已经超过一倍。而自2019年以来，其股价也已经涨超过110%。

得益于此，据2019年福布斯富豪榜，安踏体育的丁世忠、丁世家兄弟的身家也增长了近150%，分别增至396亿元和388.9亿元。安踏体育还有两位高管首次登上本榜单。赖世贤身家99亿元，是安踏体育首席财务官，也是丁氏兄弟的妹夫。王文默则管理集团的服装营运，是丁氏兄弟的表兄。

收购FILA，成安踏转折点

作为中国最大的综合体育用品企业，安踏成立于1991。企业早期以OEM代工为主，后成立安踏主品牌，以大众化产品主攻中低端市场，布局于三四线城市。直到2009年收购FILA中国业务后，安踏借此切入中高端市场，进军一二线城市，并正式开启多品牌战略。

在遭遇空头狙击之外，自2007年就登陆港股的安踏也曾经历行业低谷。

2010年前后的三四年间，国产运动品牌是“土味”代表，是老中青都不屑的一类服饰。同行业中，李宁感受到的寒意是最强的。

2012年，李宁开始大量关闭门店，当年亏损近20亿，此后两年仍陷入亏损。3年期间，累计亏损超31亿元。安踏在此期间同样正值低谷，股价一直处在低点徘徊。

低谷时期的安踏于2009年收购了FILA中国业务，而此举被认为是安踏的转折点。

2010年，安踏将FILA重新定位为时尚运动品牌，面对年轻消费群体推出。此后三年，FILA逐步向经销商回收店铺经营权。两个动作让FILA中国业务在2014年开始正式扭亏为盈，并连续5年持续增长。2019年上半年，FILA贡献了近45%的营收。

在收购FILA上尝到了甜头后，安踏的收购业务近年来一直高歌猛进，此后又将日本功能性运动品牌迪桑特(Descente)、韩国品牌Kolon Sport、童装品牌小笑牛KingKow，以及亚玛芬体育等国际高端品牌收入囊中。

整合扩张之后，安踏在消费者心中已经成为“国潮”首选品牌之一，与“土味”再无联系。并甩开李宁，跻身国内体育老牌第一的位置。

尽管李宁也通过对渠道的改善优化，并从停止无限制扩张入手，不断改善其经营情况，但目前李宁在港股最新价为25.95港元/股，总市值600.49亿港元。

若从市值来看，安踏无疑已经将李宁远远甩在身后，并成为全球第二大体育服饰品牌，仅次于耐克。

机构高喊98港元

自安踏披露三季度财务数据以来，海外评级机构几乎一致看好。

摩根大通称，内地体育用品销售于7-8月表现强劲，虽然9月因为天气因素稍微放缓，但第三季度表现仍维持稳固，该行予安踏“增持”评级，目标价78港元/股。

野村预计安踏体育增长势头将会持续，并将对安踏体育的投资评级由“中性”上调至“买入”，目标价由58.5港元大幅上调约52%至89港元。

汇丰亦将安踏体育目标价上调至80港元，维持“买入”评级。美银美林上调安踏目标价至78.5港元/股。

11月5日，中金公司同样发布报告称，安踏体育旗下安踏及FILA品牌的销售在三季度增长显示出韧性，而其他子品牌也具潜力，维持“优于大市”的投资评级，并上调目标价约26%至94.64港元。

有机构预测，受2020年东京奥运带动，安踏品牌及FILA品牌的销售增长将会继续优于预期，并认为，安踏采取多品牌策略，涉及不同运动产品，预计此有助公司中长期持续争取优于同业的增长。

但也有业内人士指出，安踏走多品牌道路，通过收购和协议合作走出了自己的风格，但不断花大价钱带来的资金风险以及多品牌的管控难题需要警惕。李宁是单品牌策略，其国潮时尚对年轻人的穿透力不容小觑，有强大护城河效应。

撰文/制表：全小景

本文首发于微信公众号：全景财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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