社论丨完善资本市场制度，促进长期健康发展

10月30日，证监会在其官方网站表态称，正在按照国务院金融稳定发展委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动三方面工作，回应市场关切，包括提高上市公司质量，优化交易监管，同时吸引险资、养老金等长线机构资金入市，鼓励价值投资。

该声明被市场视为利好，当日上证指数以1.02%的涨幅收盘。应当说，证监会的声明既是按照统一部署，稳定市场并加快改革的宣言，也是证监会主席刘士余10月中旬在与股民召开座谈会后，对来自投资者建言献策的积极回应。其中，关于上市公司回购股份、多渠道化解股权质押难题、采取措施支持民营企业发展、引导更多长线资金入市等建议已经推出了相关政策。

声明中的第二条备受瞩目，即减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。

自2015年股市发生大幅下跌以及2016年初出现熔断危机后，监管部门加强了对交易的干预，依靠金融科技手段，对所谓的异常交易进行口头警告或者直接限制交易权限等。这样做的初衷是限制游资炒作以及各种投机性的操作，避免市场大起大落，但客观上也导致市场活跃度下降。

现在，为了增加市场流动性，既要减少对交易环节不必要的干预，也不应放纵市场操纵。中国市场存在“一放就乱，一管就死”的特征，优化交易监管不等于任由游资炒作，对于监管者和投资者而言，这应该是共同遵守的原则。

中国股市估值处于比较低的位置，有了很强的投资价值。即使A股拥有了投资价值，投资者的信心以及资金如何配置等，都需要一个较长周期进行改善和布局，我们应该有耐心等待市场消化种种不利条件，完成市场自我调整。

与历史上每次股市超跌后的反应一样，中国正在从完善制度、拓宽入市资金，到管理层、媒体舆论鼓劲等方面，想要提升投资者信心，让股市立即回暖。但历史证明，市场有其内在的规律，调整需要时间，外部的利好可以刺激一个上升周期的市场，但很难在短时间内改变处于下行周期的市场。因此，现在我们应该通过结构性的策略稳定市场，而不要期望市场立即回升。

与此前股市回调不同的是，此次股市回调伴随着宏观经济下行，并且产生了相互影响的效果。也就是说，此前中国股市的震荡主要是市场内在博弈的结果，这一次既有流动性等问题，也是对宏观经济的反应，包括贸易摩擦、产能过剩，等等。

在过去数年，中国股市出现一些大股东“精准”减持、“清仓式”减持等现象，其中一部分是套现跑路。针对这种严重损害中小投资者利益的行为，监管部门增加了减持门槛，一些大股东通过股权质押的方式变相“套现”。

因此，要维护市场稳定，不但需要提供流动性，更为重要的是稳定宏观经济，并完善资本市场体制机制。

我们现在需要以具有实效的改革稳定宏观经济预期，激励民间投资与消费，从而稳定股市。在市场超跌时干预股市，可以防止资本市场过度悲观。但是，最终还是要依靠高质量发展，实现宏观经济与资本市场的运行相统一。

过去的经验表明，越是在市场底部，改革越难以推进，因为担心改革冲击脆弱的市场。现在，我们应该不断完善资本市场制度，在稳定市场的短期目的之外，为市场长期健康发展做出努力。NFTE